瑞银（UBS）刚发布的《全球房产泡沫指数 2026》里，多伦多和温哥华的 房价泡沫风险从「偏高」降到了「中度」——这是这两个城市这些年从「全球最热」 掉到「垫底」的又一个信号。听起来像好消息，但按揭及房屋公司（CMHC）的 经济学家说：房价是跌了，可这两个城市按国际标准衡量，还是不便宜。

多伦多曾经是 UBS 这份榜单里 2014 到 2022 年表现最强的城市，现在 房价从高峰跌了 30%；温哥华从 2022 年高峰跌了 20%。今年这一年，两地的 实质房价（剔除通胀后）都跌了约一成，同期 UBS 追踪的其它城市平均只涨了 0.5%——首尔涨 11%、里斯本涨 10%、马德里涨 8%，跟多伦多温哥华的走势 完全是两个方向。

跌了不等于买得起

CMHC 副首席经济学家 Aled ab Iorwerth 说，虽然这几年跌得挺快， 但按国际标准，多伦多温哥华仍然算贵。多伦多大都会区的基准房价从今年 3 月起一直在 93 万元上下；大温地区 8 月的基准房价约 108 万元。UBS 这份 报告还算了一笔账：买一套 650 平方英尺的公寓要花几年的平均收入，多伦多 排在垫底、温哥华也在低位（大约 5 年）——虽然贵，但比巴黎（要十几年收入） 还是划算不少。

ab Iorwerth 解释说，2006 年之后，多伦多温哥华因为经济和人口增长、 再加上吸引高科技产业，房价涨得比其它城市快得多，「变得非常不可负担」。 悉尼、旧金山、波士顿这些城市过去十几年也经历过类似的暴涨。疫情期间的 购房潮之后，多伦多温哥华的房价开始走平；房价一高，人开始搬去渥太华、 蒙特利尔这类城市，反而带动了那边房价上涨。

道明银行经济部（TD Economics）今年 5 月的报告显示，大多伦多地区 转售公寓的基准价今年一季度同比跌了一成，预计要到 2028 年才会回升—— 到那时，价格会比 2022 年初的高峰跌掉 25% 到 30%。UBS 美国地产策略师 Jonathan Woloshin 说，多伦多温哥华之前"过热"，现在只是"回落"， 多伦多这几年建房量增加，也帮着挤掉了一些"投机泡沫"。

BC 本地专家怎么看

卑诗房地产协会（BCREA）首席经济学家 Brendon Ogmundson 说，过去 几年需求明显放缓，现有库存加上新建但还没卖出去的单位，会继续压着市场， 直到需求回升、库存消化。卑诗大学 Sauder 商学院副教授 Thomas Davidoff 认为，联邦移民政策转向是直接原因之一——人口增长放慢，撑住房价的需求 力量也跟着弱了；当市场从"低利率、高增长"转向"高利率、低增长"， 对房价的冲击会很大。

ab Iorwerth 也提醒，别指望短期内房价会大跌，但供应端也有隐忧： CMHC 秋季住房供给报告显示，多伦多要把房价恢复到疫情前的可负担水平， 未来十年的年度开工量得比现在再提高至少五成；2026 年上半年，按人口调整后 的开工量是 1996 年以来最低（2025 年除外）。"如果接下来经济强劲复苏， 我有点担心供应跟不上，"他说，"要是不继续盖房子，几年后我们可能又会 回到泡沫状态。"